Huatai研究报告回顾了人寿保险公司的盈利能力：

[全球网络财务综合报告] Huatai Securities发布的一份研究报告最近致力于人寿保险公司的收入驱动因素，并过度评估了保证金服务利润率（CSM）对人寿保险公司盈利能力的影响。该报告表明，CSM是人寿保险合同责任不可或缺的一部分，代表了尚未实现的预期收入。它的年度发布为保险服务业绩提供了不可或缺的一部分，并且随着投资绩效的确定，它决定了人寿保险公司的年收入绩效。根据华泰研究报告，2023年的会计标准在2025年上半年移动了两年半。在反弹的背景下，这种现象特别是E溢价的增长。 CSM差的增长直接影响保险服务的绩效，从而对上市公司的保险服务总绩效产生压力。值得注意的是，自2024年以来，投资业绩表现良好，最终提高了行业的收入水平。该报告预测，随着新业务的增长，上市保险公司的总CSM将在2025年至2027年之间每年继续增长近2％，这预计将扭转当前的下降趋势。 从CSM，中国和PING人寿保险的规模来看，将在该行业中保持领先地位，而中国人民的保险和阳光保险的Sukat相对较小，但增长率更快。该报告表明，根据IFRS 17标准，保险合同的责任主要由未来现金流量的当前价值组成，非财务和CSM风险调整。在1H25期间，CSM与储备金中列出的中国保险公司的比例在12％至15％之间，小于26％的AIA水平。在过去的两年半中，大多数公司表现出下降趋势，反映了现有业务的脆弱盈利能力，这可能与CSM增长薄弱有关。 Huatai研究报告表明，CSM平衡的变化主要受CSM的新业务，预期利息的增加，调整后的CSM变化和当前绣花等因素的影响。其中，新的CSM的Negothe CSM是确定CSM平衡增加或减少的主要因素，而预期的利息和摊销当前比率相对稳定，并且调整CSM估计变化的成本通常很小。数据表明，在过去两年半中，新业务贡献的CSM规模不是CSM发行大小的大小，这表明Pro。新企业的适合性正处于压力下，这可能与下降利率有关，以防止人寿保险产品的收入。此外，操作偏差会对CSM产生负面影响，这反映出早期的CSM测量可能过于乐观，并且需要随着时间的推移进行调整。中国人民的保险和阳光保险有例外，其在CSM余额中的大量贷款可能与现有企业的规模相对较小以及新业务的很大比例有关。值得注意的是，尽管CSM和内在价值指标（VIF和NBV）都是将来的审查指标，但评估，逻辑和假设的方法存在显着差异。在1H25期间，VIF通常低于CSM，较高等于CSM的80％，而较低等效的CSM占CSM的28％。新的业务条款，所有公司的1H25 NBV的增长率比新CSM快，但是随着公司的发展，增长率差距发生了巨大变化。这种对比表明，单个指标很难全面评估人寿保险业的盈利能力。 Huatai团队认为，CSM的发布是Isang保险服务绩效的重要组成部分，并且所列保险公司每年在保险服务服务中发布7％-11％的CSM。在1H25期间，CSM发布保险服务绩效（认为是人寿保险）的比例在60％至180％之间，中国的人寿保险高达180％，而中国的保险为60％。保险服务的绩效是主要收入中心。在2023 - 1H25期间，中国公司总数分别为0.25/0.24/0.15万亿元，同时投资绩效为0.03/0.24/0.24/0.10万亿元。因此，CSM的稳定增长及其释放是主要的基础不断改善人寿保险收入。